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我们预计，如果DeFi长期蓬勃发展，将对BTC的经济模型产生很大的冲击，甚至最终迫使BTC放弃2100万的总量上限。

BTC减半后，矿工的激励将主要依靠交易手续费。 事实上，以太坊已经成为BTC的Layer 2，继续抽取BTC网络的链上交易。

这样的迁移趋势会限制BTC原链上的交易需求，从而缩小矿工手续费收入的增长空间，威胁比特币网络安全的维护，影响比特币从区块奖励向服务费的转型计划。

2020年的加密市场是DeFi的一年，加密生态在DeFi的催化下将呈现出新的面貌。 众多的 DeFi 协议不仅极大地促进了金融创新和改进链上交易，也给加密生态的格局带来了意想不到的变化。 一个普遍的观点是，DeFi 对 BTC 资产的吸引力以及资产跨链效率的提升，使得 BTC 在以太坊中得到更多的应用。 一旦这种趋势不可逆转，比特币的链上交易将被耗尽。 那么对于2040年将停止区块奖励的BTC来说，其链上安全性将面临严峻考验。 对BTC安全性有信心的支持者普遍认为，未来链上交易手续费足以吸引矿工继续为BTC贡献算力。 然而，DeFi 的爆发式增长很可能会结束这种预期。 本文将介绍这一新变化对 BTC 的影响以及未来处理这种情况的可能性。

DeFi 在这种增长中取得的是流量不可逆的去中心化迁移。 Glassnode数据（图1）显示，自今年7月开始流动性挖矿以来，ETH等主流加密资产可证明交易所余额连续4个月净流出，伴随着中心化交易所本身。 事件的负面影响； 另一方面，DEX交易量占市场交易量的比重从去年同期的1%上升到今天的10%以上，Metamask等Web3钱包用户数突破100万。 DeFi 交易的指数级增长意味着即使用户将忍受昂贵的网络费用、拥堵的网络和幼稚的产品设计，他们仍然认可 DeFi 所代表的开源和自我风险等独特价值。 这些需要优化的产品在这个阶段已经完成了初步的用户积累，成为链上金融应用可持续发展的基础。

以太坊交易用完

虽然同期比特币的链上交易量也有所增加，但由于以太坊是 DeFi 业务真正发生的地方，比特币的重要性已经被超越。 以太坊在 2020 年首次超过 BTC，成为第一个处理超过万亿美元交易量的区块链。 一般来说，以太坊产生的交易手续费是比特币的两倍。

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比特币作为网络结算层的地位已经被以太坊超越，链上原生使用场景也被降维。近期，以太坊上BTC交易的日交易额已超过1亿美元，占比超过同期BTC链上交易量的1%，但只占总量2100万的0.71%

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资产在以太坊上交易，这说明BTC在以太坊上的周转率高于原链。 以太坊上 BTC 映射资产的交易量呈指数级增长。 如果保持这一增长速度，预计明年同期将有超过4%的BTC总量存入以太坊网络，形成日交易量超过数十亿美元的市场。

靠比特币致富的90后

对于比特币来说，事情变得有点棘手，因为区块奖励每年减半，未来交易费用将成为矿工生存的主要方式。 比特币链上交易的枯竭，会让原本不占主要份额的手续费更加捉襟见肘。 粗略估计，目前的交易手续费收入只能达到挖矿电力成本的30%。 随着减半的继续，矿工获得的区块奖励不断减少，攻击比特币的成本可能会降低到每小时数万美元，这将很难支撑一个价值数千亿资产的网络。

面对这样的情况，比特币社区可能有三种策略：提高交易手续费，引入DeFi，或者采取适度通胀的货币政策。 下面我们讨论这三种策略的可能性。

我们将根据BTC在未来没有区块奖励的情况下，根据BTC的预期市场规模btc季度，讨论在维持当前安全系数的情况下，将投入多少成本来维护BTC网络。

首先，需要定义一个安全系数的概念，即维护网络的成本占网络总价值的比例。 假设矿工的收入（包括区块奖励和网络费用）将完全覆盖用于挖矿的硬件、电力、运营和人工成本。 这部分费用与国防安全支出类似，会随着国际环境和经济周期发生一定的波动，在长期和平时期会保持在相对稳定的水平。

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按照目前水平，2020年安全系数为2.42%。 我们认为这是基准安全系数。 根据历史数据，该因素与 BTC 的通胀率走势接近。 预计实际安全系数会随着BTC的年通货膨胀率不断下降。 . 在健康状态下，该系数不应低于 BTC 的年通货膨胀率（即当年开采的所有 BTC 数量/已开采存量）。 目前，这一安全系数仍处于通胀率的倍数水平，但减半仍在继续。 安全系数和国防费用率一样，需要稳定在一个稳定的水平上。 我们用1.37%的年度安全门槛（2020年移动平均安全支出占网络市值的最低比率）来描述BTC未来需要维持的基本安全水平。

关于BTC产出极低时BTC网络价值水平，我们类比黄金的市值来估算。 目前黄金总市值约十万亿美元，BTC目前市值接近黄金的4%。 假设在2040年（即BTC减半至0.195/块时），黄金总价值将与GDP同规模增长（根据历史情况，两者增长趋势接近，取历史增长过去 20 年平均 2.18%）达到 13 万 1 亿，而 BTC 市值在保守、稳定和乐观条件下分别相当于黄金价值的 4%、20%和 100%。 估算BTC在三种情况下维持当前安全系数所需的成本。

未来BTC维持当前安全系数的安全成本在BTC的乐观预期下可以达到1000亿的水平，而在保守的情况下（即维持流动比率）仍然在10亿级别。 . 但由于BTC减产，区块奖励将仅占矿工收入的2.7%，与目前手续费占总收入的比例相当。 届时，链上交易将承担主要成本覆盖。

让我们回到最初的讨论，DeFi 对 BTC 经济体系的影响。 在减半的情况下，BTC未来的链上交易压力将增加数百倍。 通过以上分析，我们可以看出，以2020年的链上交易量计算，BTC处理了1.1亿笔交易btc季度，平均交易手续费为5美元。 预计BTC链上交易量不会大幅增加，通过提高手续费增加矿工收入。 即使在不利的情况下，单笔转账手续费需要增加到 60 多美元（实际购买力可能约等于今天的 40 美元），BTC 的单价虽然上涨了 40%，交易费用增加了十倍以上； 而在中性乐观的情况下，费用将超过300美元和1600美元。 对于普通用户来说，交易成本太高，将鼓励更多类似以太坊的方案进行比特币交易。

那么在维持目前手续费水平的情况下，BTC链上的交易量在保守条件下需要超过10亿笔。 如果不考虑性能，BTC链上的活跃度需要提升12倍； 70 亿笔交易和 370 亿笔交易——这与当前的 BTC 架构相去甚远。 按照BTC 1MB区块大小设计，年交易量上限约为1.9亿。 同时，DeFi和各种资产桥的出现，可能会吸收更多的BTC交易增量，留下这部分交易缺口。

因此，我们判断第一个增加手续费的方案。 由于手续费的目标涨幅处于100倍的水平，可能会赶走更多的用户，可操作性极低。 增加区块大小，让每个区块支持更多的交易，也可以变相增加矿工的手续费收入。 然而，比特币社区对这一计划一直存在争论。 BCH的分叉和后续发展表明，大多数人仍然是“原教旨主义者”。 不支持BTC规则大改，BTC面临的核心问题不是拥堵而是交易量不足。